促进内地债券市场开放发展,一文看清和咱啥关系

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继A股入摩后,又一个利好来了,境外资金参与国内市场,再增一个渠道。

为规范开展相关业务,中国人民银行起草了《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》,近日向社会公开征求意见。此前,中国人民银行、香港金融管理局发布联合公告,“债券通”(内地与香港债券市场互联互通合作)获批。“债券通”正式启动时间将另行公告。

央广网北京7月3日消息据中国之声《新闻纵横》报道,昨天早上,央行官网首页挂出《中国人民银行、香港金融管理局联合公告》,宣布内地与香港债券通将于今天开通,其中“北向通”将率先上线试运行。也就是说,今天开始,香港及其他国家与地区的境外投资者,可以经由香港与内地基础设施机构之间的机制安排,投资于内地银行间债券市场。债券通的开闸,对于维护香港国际金融中心的地位和促进内地资本项目开放有什么意义?

7月2日上午8点整,中国人民银行通过官网发布《中国人民银行 香港金融管理局
联合公告》。公告称,“债券通”“北向通”将于2017年7月3日,即今日上线试运行。

港媒评论称,“债券通”为两地互利共赢的举措。一方面体现中央支持香港发展,有利于巩固与提升国际金融中心地位;另一方面推动内地资本市场对外有序开放、加快人民币国际化步伐。随着“一带一路”建设不断深化,形成大量项目融资需求,将进一步推动人民币债市发展,“债券通”开通可引入国际市场活水流向内地,不但有利内地债市与国际市场接轨,还可助力“一带一路”建设,“债券通”的重要意义显而易见。

“债券通”是指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接,买卖两个市场交易流通债券的机制安排。这一概念首次公开出现是在2016年1月。当时,港交所公布了新的三年计划《战略规划2016-2018》,将债券通列入探索构建的工作规划。进入2017年,债券通的相关进展明显提速。今年两会期间,国务院总理李克强在记者招待会上表示,“我们准备在今年,首次在香港和内地试行‘债券通’,也就是说允许境外资金在境外购买内地的债券,这是第一次。香港是近水楼台先得月,这有利于维护香港国际金融中心的地位,有利于香港居民有更多的投资渠道,从而受惠,有利于香港的长期繁荣稳定。”

所谓“债券通”,就是境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接,买卖香港与内地债券市场交易流通债券的机制安排。

加强资本市场互联互通里程碑

根据公告,“债券通”初期先开通“北向通”。也就是说,香港及其他国家与地区的境外投资者,可以经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排,投资于内地银行间债券市场。交通银行首席经济学家连平表示,符合国际通常操作模式的债券通,将以其便利、快捷吸引更多境外投资者,促进内地债券市场开放发展,“券通的推出,是按照国际通常操作的模式开展交易。将以其便利快捷吸引更多境外投资者,促进内地债券市场开放发展。这对未来债券市场的发展和扩大、进一步的开放会有持续推动作用。

以下是公告的全部内容。

根据央行公布的暂行办法,“债券通”包括“北向通”及“南向通”。“北向通”是指香港及其他国家与地区的境外投资者,经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排,投资于内地银行间债券市场。本暂行办法适用于“北向通”,“南向通”有关办法另行制定。

虽然,今年以来,内地债券市场受流动性影响,有些波动,但国务院发展研究中心金融所副所长陈道富表示,长期来看,内地债券市场对于全球资产配置仍然意义重大,“境外投资者在中国境内的债券市场等金融资产的配置都是偏低的。最终,对中国长期的增长还是有资产配置和战术意义。”

央行公告

暂行办法明确,符合人民银行要求的境外投资者可通过“北向通”投资银行间债券市场,标的债券为可在银行间债券市场交易流通的所有券种。人民银行认可的电子交易平台和其他机构可代境外投资者向人民银行上海总部备案。“北向通”没有投资额度限制。

此外,中国社科院金融研究所所长助理杨涛分析,由于内地债券市场的吸引力巨大,可以吸引国际投资者更多地使用人民币。因此,债券通对于人民币国际化进程也有着积极作用。人民币国际化所需要支撑的不仅仅是经贸的往来,更重要的是在国际化背景下的金融产品与金融市场,债券通的推出,为未来人民币国际化持续推进提供了新的承载平台。

为促进香港与内地债券市场共同发展,中国人民银行、香港金融管理局决定批准中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司和香港交易及结算有限公司、香港债务工具中央结算系统(以下统称两地基础设施机构)香港与内地债券市场互联互通合作上线(以下简称“债券通”)。其中,“北向通”将于2017年7月3日上线试运行。现就有关事宜公告如下:

特区政府财政司司长陈茂波认为,“债券通”是加强内地与香港资本市场互联互通的重要里程碑,“债券通”将便利投资者参与债券市场、改善债券市场基础设施联系,并促进两地债券市场的健康发展,从而提升香港作为国际金融中心、全球离岸人民币业务枢纽的地位。

另一方面,连平表示,人民币业务的增量对于香港金融业来说,已经具有越来越重要的意义。因此对于香港来说,“债券通”的开通也十分有利于巩固和提升其国际金融中心的地位。

一、2017年5月16日中国人民银行、香港金融管理局发布联合公告以来,双方在债券通的准备工作上紧密合作。目前,“北向通”相关法规、业务规则、操作方案及监管安排均已确定,技术系统准备就绪,市场宣传推介和入市准备工作正在积极开展。

强化香港国际金融中心地位

连平分析,人民币国际化推出后,在香港地区的发展十分迅速。可以看到香港的金融业在人民币业务推出之后,增长非常可观,其中很大一块增量来自于人民币业务的增量。随着债券通的推出,更多的机构投资者会在香港地区产生人民币兑换、借贷、支付结算的业务等等,这有助于在香港地区推进离岸人民币市场的进一步发展,而离岸人民币市场,将来必定是国际金融中心中间的一个极其重要的构成部分,这有助于提升香港国际金融中心的全球地位。

二、中国人民银行与香港金融管理局已就“债券通”所涉及的跨境监管合作原则等相关事项达成共识,并签署了《“债券通”项目下中国人民银行与香港金融管理局加强监管合作谅解备忘录》。双方约定,根据两地的法律和各自法定权限,双方建立有效的信息交换与协助执行机制,加强监管合作,共同打击跨境违法违规行为,确保项目有效运作。

香港金管局总裁陈德霖说,透过“债券通”平台,香港可以为境外投资者进入内地债券市场提供便利化的窗口,发挥香港作为国际金融中心的角色和资金进出内地的中介功能。

对于债券通开闸先试水“北向通”,“南向通”尚未放行,有机构分析者认为,这是防止资产大幅度外流。但对于这样的说法,陈道富表示,香港债券市场体量有限,“北向通”率先开闸是考虑到了全球资产配置的迫切性和准备的充分性。“香港的债券市场一直不发达。香港要求财政平衡,所以债券的发行量一直都不够,香港始终面临债券市场特别是政府债券发行比较少的情况。现在,可能大家更关注的是人民币国际化后,海外能够获得更多的人民币投资渠道,‘北向通’肯定更紧迫一些,也更具有条件。经过这些年,中国的债券市场发展得很快,市场的深度跟多元化都起来了,条件更具备,需求更紧迫一些。”他分析道。

三、两地基础设施机构应当依法合规履行债券通各项职责,组织市场各方有序开展债券通业务,协助“北向通”投资者充分了解内地债券市场法律法规、业务规则、审慎评估投资风险并充分做好进入全国银行间债券市场的准备工作。

中银香港副董事长兼总裁岳毅称,香港债市规模不大,存在“股强债弱”短板。“债券通”按“先北后南”方式运作,即先开通北上管道,为境外资金在境外购买内地的债券提供平台,之后启动南下管道,将促进香港债市发展。

此前,中国人民银行副行长潘功胜也明确表示,未来将适时研究扩展至“南向通”,即境内投资者经由两地基础设施机构之间的互联互通机制安排,投资于香港债券市场。

为什么要开通“债券通”?

在岳毅看来,“债券通”将强化香港国际金融中心地位,预料双向开通后将为香港债市引入大量增量资金,更多参与主体将到香港债市进行债券发行和交易活动,有助于香港国际金融中心的长远稳健发展。另外,“债券通”除提供新的人民币资产配置管道,也有助于稳定香港人民币资金池规模。

早在今年3月,国务院总理李克强就提出,准备今年在内地和香港试行债券通。债券通将为境外投资者投资境内债券市场提供更多途径和便利,同时也将进一步带动内地债券市场的开放和国际化。这是继2014年沪港通、2016年深港通后,两地资本市场互联互通再度加码。

更好地发挥“超级联系人”角色

香港大公报刊文称,“债券通”的推出,表明中央支持香港与内地合作、支持香港发展经济及改善民生的力度只会加大不会减弱,并将从如下两个层面强化香港国际金融中心地位:

港交所方面称,“债券通”的好处在于开通了便捷入市渠道,进一步提高入市效率。入市后,境外投资者可依靠两地基础设施,便捷地实现“一点接入”内地银行间债券市场,买卖在内地银行间市场交易流通的以人民币计价的政府类债券、金融债券、公司信用类债券等各类债券。

第一是补香港“股强债弱”短板,促债市长远发展

渣打大中华地区行政总裁洪丕正说,“债券通”将进一步巩固香港连接内地与世界市场的超级联系人地位。在他看来,内地拥有全球第三大债券市场,但是目前并未有太多国际投资者涉足有关市场。“债券通”的启动将为香港及国际投资者提供崭新的投资渠道。渣打银行也可透过全面的银行服务,协助客人把握“债券通”的机遇,令客人的投资组合更多元化。

香港债市规模不大亦不算活跃,落后于区内主要竞争对手新加坡。“债券通”渠道远比沪港通、深港通复杂,债券通开通将促进香港金融基建上新台阶。“债券通”债券通双向开通之后将为香港债市引入大量增量资金,更多参与主体将到香港发债和交易活动,这将有助香港国际金融中心的长远稳健发展。

港媒称,截至今年3月底,内地债券市场规模达到65.9万亿元人民币,全球排行第三,亚洲排行第二,但境外投资者持有人民币债券比重不足2%,未来增长空间很大。由此可见“债券通”潜力巨大,日后涉及跨境资金流动金额可能比沪港通、深港通等股市互联互通更大。

第二是巩固香港离岸人民币枢纽地位注入新动力

将利于内地债券市场快速成长

中行在今年5月表示,相对于目前境外机构主要以代理模式进入银行间债市,“债券通”作为直通式交易将是更为有效的互补,预计将成为基金和资管等产品类机构更青睐的投资渠道。

复旦大学金融研究中心主任孙立坚说,内地银行间债市可谓债券市场的主流,可以形象比喻成“批发市场”,以短期债为主,规模极为庞大,波动、风险和收益很低,准入门坎则较高。他说,“债券通”拿银行间债市试水,无论对国家还是投资者而言将风险可控,“由于盘子很大,即便境外投资者的理念、操作手法有所不同,对整体市场而言,短时内不足以掀起轩然大波。”

股票通和债券通都是率先在香港实施,一方面是因为香港作为国际金融中心和最大离岸人民币中心,具备良好的金融基建;另一方面也体现了国家对香港长期繁荣稳定的支持,对香港国际金融中心和离岸人民币中心的支持。

孙立坚认为,“债券通”释放国家将继续金融开放的大趋势,若引入更多境外投资者,提高市场化程度,必然利于内地债券市场快速成长。在另一方面,同业拆借利率也可视为市场利率的风向标,若因境外投资者的参与,银行间债市趋向成熟,也将提升同业拆借利率的价格发现功能,令其全面反映供求关系,从而带动内地利率市场与全球市场接轨、联动。

据知情人透露,中行去年拓宽了可投资银行间债券市场的境外机构投资者类型和交易工具范围,取消了投资额度限制,简化了投资管理程序。

中行表示,初期先开通“北向通”,且不设投资额度限制,正式启动时间将另行公告;未来适时扩展至“南向通”。

为何“北向通”先试行?

“北向通”,是指境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排,投资于内地银行间债券市场。“南向通”则相反。

通过“债券通”“向北通”,以香港为纽带,实现内地债券市场与全球金融市场对接。

经济日报分析指出,先开“北向通”有三大玄机:

一、满足现阶段国际投资者投资内地债券市场的需求

近年来,人民币债券资产的吸引力不断上升。彭博、花旗等国际债券指数提供商先后宣布将把中国债券市场纳入其旗下债券指数,表明国际投资者配置人民币资产、投资内地债券市场的需求不断增强。

二、先开“北向通”也符合分步实施、稳妥推进的原则

“债券通”涉及内地与香港两地交易、结算等多家金融基础设施平台,在技术和实施要求等方面存在一定的复杂性和挑战,有必要分步实施。

三、“先北后南”有利于增加跨境资本流入、促进国际收支平衡和保持人民币汇率稳定,有利于防止跨境资金大进大出

与投资者有多大关系?

“债券通”有利于推动境内外债券市场融合发展,助推人民币国际化

“债券通”为境外人民币回流境内又增添了新渠道,对于增加境外离岸市场上的人民币需求,促进人民币离岸市场上的交易和融资等业务,激活境外离岸人民币市场将发挥积极作用。

“债券通”将促成债市更加规范化

随着债券市场对外开放程度进一步提高,境外投资者参与范围逐步扩大,国内债券市场将加快融入全球金融市场,进而通过开放倒逼债券市场加快改革创新,健全相关体制机制、完善基础设施建设、推动提升评级承销等配套服务水平。

长期来讲,也会拓宽投资者的投资渠道

“债券通”开通以后,债市参与者更广、资金更多,市场更活跃。“南向通”开通后,国内投资者也可以购买国外的债券产品,丰富投资组合。

未来或有超过万亿美元配置中国债市

花旗将从7月起将中国纳入“花旗世界国债指数– 扩展市场”(The World
Government Bond Index – Extended / WGBI-Extended)
。据估算,目前大约有2万亿到4万亿美元的资产追踪该指数。

高盛亚洲信贷策略研究部门负责人Kenneth
Ho在本月稍早的一份研报中写道:“预计未来十年将有超过1万亿美元的全球固收投资资金配置到中国债市”。
而根据中行最新公布的公告,中国政府也不会限制外国人在中国投资的金额。

港交所的首席执行官李小加在香港回归中国的周年纪念日上对CNBC表示:“我认为这(债券通)是一个巨大的突破。

李小加认为,虽然大型投资者已经能够通过现有的项目进入内地固定收益市场,但债券通的出现将使这种联系从根本上变得不同。随着人民币在2015年11月被纳入IMF特别提款权(SDR)篮子,一些投资者必须在资产负债表上至少纳入一些人民币资产。纳入SDR意味着人民币现在被正式承认为一种储备货币。

李小加称,“沪港通”项目类似于沪港通等项目,这些项目允许境外投资者进入中国内地上市的股票,而中国投资者也可以购买精选的香港股票。

瑞银集团预计,未来三年中国地方政府债券市场规模将从目前的1万亿美元增至逾3万亿美元,几乎相当于美国市政债券的规模3.8万亿美元。

国际固定收益交易平台TradewebMarket宣布,将成为首个与中国外汇交易系统(CFETS)建立联系的离岸交易平台,成为“债券连接”的主要交易平台。

TradewebMarket首席执行官Lee
Olesky对表示,他预计中国债券的电子交易将带来更大的定价透明度。

Olesky说:“电子交易的价值可以在你的屏幕上立即看到市场的定价,本质上是点击一个按钮并进行交易。”他说:“而在电子交易的引入之前,这是一个完全通过电话的市场。这是一个没有价格透明度的语音交易模式。”Olesky也预计,这中国内地市场与香港市场的“债券通”将会很受欢迎。

(来源 | Wind资讯)

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